재무관리 레포트 - 포트폴리오와 포트폴리오 선택이론에 대해 기술하시오.

I. 서론

재무관리 수업에서 모의투자 자료를 만들며 두 종목의 지난 수익률을 나란히 놓은 적이 있다. 수익률이 높았던 종목만 고르면 답이 나올 줄 알았는데, 교수자가 두 종목이 같은 날 같이 오르고 같이 떨어지는지도 보라고 했다. 그제야 포트폴리오가 여러 자산을 한 바구니에 담는다는 말보다 더 구체적인 뜻을 가진다는 걸 알았다. 투자자는 각 자산의 수익과 위험을 따로 보는 데서 멈추지 않고 자산들이 함께 움직일 때의 방식을 본다. 포트폴리오 선택이론은 바로 그 관계를 이용해 같은 기대수익이라면 위험이 더 낮은 조합, 같은 위험이라면 기대수익이 더 높은 조합을 찾으려는 생각에서 출발한다.

II. 본론

1) 한 종목의 수익률이 아닌 묶음의 움직임

포트폴리오는 한 투자자가 보유한 여러 금융자산의 조합이다. 주식과 채권, 예금처럼 종류가 다른 자산을 섞을 수도 있고 여러 주식을 일정한 비율로 나눠 가질 수도 있다. 재무관리에서 중요한 것은 목록 자체보다 각 자산에 얼마의 비중을 둘지다. 전체 투자금 가운데 어떤 자산에 30%, 다른 자산에 70%를 넣었다면 두 비중이 포트폴리오의 성격을 만든다. 예상 수익률도 각 자산의 기대수익률에 투자비중을 곱해 더한 값으로 생각할 수 있다.

문제는 위험을 같은 방식으로 더하면 틀린다는 데 있다. 두 자산의 가격이 항상 같은 방향과 비슷한 폭으로 움직인다면 둘을 나눠 산다고 위험이 크게 줄지 않는다. 반대로 한 자산이 흔들릴 때 다른 자산이 덜 흔들리거나 다른 방향으로 움직인다면 전체 변동은 완화될 수 있다. 포트폴리오 위험은 개별 자산의 분산뿐 아니라 두 자산이 함께 움직일 때의 정도를 나타내는 공분산에 영향을 받는다. 상관계수는 그 움직임을 -1에서 1 사이의 값으로 표준화해 보여 주므로 분산투자의 효과를 직관적으로 이해하는 데 도움이 된다.

수업 과제로 주식 두 종목의 주간 수익률을 엑셀에 입력해 본 일이 있다. 둘 다 평균 수익률이 비슷했지만 그래프의 모양은 꽤 달랐다. 한 종목이 크게 내려간 주에 다른 종목은 거의 움직이지 않은 구간이 있었고, 두 종목을 반씩 섞어 계산하니 전체 수익률 곡선의 출렁임이 조금 줄었다. 실제 투자라면 기간을 더 길게 잡고 기업 상황도 봐야 하므로 과제 결과만으로 투자판단을 내릴 수는 없다. 그래도 '좋은 자산 두 개를 고르는 것'과 '서로 잘 섞일 때 자산을 고르는 것'이 다른 문제라는 점은 눈에 들어왔다.

분산투자가 위험을 없애 주는 것은 아니다. 특정 기업의 제품 실패나 경영진 문제처럼 한 기업에 집중된 위험은 여러 기업에 나눠 투자하면 줄어들 수 있다. 시장 전체의 금리 변화, 경기침체, 금융위기처럼 많은 자산에 동시에 영향을 주는 위험은 포트폴리오를 넓혀도 남는다. 재무관리에서는 전자를 개별기업과 관련된 위험, 후자를 시장 전반에 걸친 위험으로 구분해 본다. 종목 수를 늘릴수록 모든 위험이 0이 된다고 믿으면 분산투자의 의미를 과장하게 된다.